코스피 지수가 연중최고치 행진을 이어가면서 환율 부담을 억누르고 있다. 원화 강세가 수출부 걱정을 키우고 있지만 외국인은 이에 아랑곳 하지 않고 한국 주식을 매수 중이다. 오히려 환율이 내려갈수록 매수세를 강화하는 모습이다. 당장은 저금리와 풍부한 유동성 등 외국인 매수 요인이 지속될 것이란데 무게가 실린다. 다만 언제고 되돌림할 수 있는 만큼 이들의 변심을 감안한 전략까지 병행하라는 조언이다.
◇ 못 말리는 외국인, 넌 누구냐
전날(11일)까지 한 달 간 외국인은 코스피 시장에서 4조6000억원 이상을 순매수했다. 그 사이 코스피는 1990선에서 2050선 부근까지 올라왔다.
이들 외국인은 대부분 유럽과 영국계 자금으로 추정된다. 금감원에 따르면 지난 7월 한달간 영국과 독일 자금이 각각 8000억원의 주식을 순매수했고 룩셈부르크와 미국이 각각 7000억원, 케이만군도가 5000억원이었다.
외국인은 글로벌 통화정책 완화 기대로 풍부해진 유동성을 바탕으로 한국을 비롯한 이머징 주식을 사들이고 있다. 저금리에 따른 캐리 트레이드 자금이 꾸준히 유입되고 있는 것이다.
이를 감안하면 외국인이 매수 기조를 이어갈 가능성에 무게가 실린다. 미래에셋대우는 "영국과 유럽, 일본 중앙은행의 국채매입이 하반기에도 지속된다는 점에서도 저금리가 상당기간 이어질 것이고 이는 외국인 순매수가 지속될 수 있음을 시사한다"고 밝혔다.
◇ 환율 내리면 더 사는 외국인 '딜레마'
문제는 환율이다. 최근 달러-원 환율 하락세가 심화되면서 외국인 수급 변화에 촉각을 곤두세우고 있다. 원화 강세에 따른 수출주 부담이 일정부분 불가피해 외국인 수급에도 영향을 줄 수 있어서다. 유럽과 영국계 자금의 경우 환율 민감도가 큰 것으로 나타나고 있다.
그러나 외국인의 경우 단순히 원화 강세를 악재로 받아들이지는 않는 모습이다. 최근 원화 강세의 경우 한국의 펀더멘털 매력이 부각된 영향도 크지만 외국인 매수가 지속된 것도 원화 강세에 큰 몫을 했다. 외국인이 한국 주식을 사면 살수록 원화값이 오르는 것이다.
외국인들은 원화 가치가 오르면 한국 주식을 사고 내리면 주식을 파는 흐름을 보이고 있다. 대신증권에 따르면 8월 들어 외국인이 순매도한 지난3일과 11일 모두 달러-원 환율이 반등했다. 이경민 연구원은 "그만큼 외국인이 환율 변화에 예민하게 반응하고 있는 것"이라며 "외국인의 강력한 순매수가 시작된 7월 이후 환율과 외국인 누적순매수 간 상관관계가 -0.92에 달한다"고 설명했다.
KTB증권은 "원화 강세는 국내 수출 기업들의 이익 감소 요인임과 동시에 신흥국 수요 회복 기대에 따른 외국인 자금 유입 결과"라며 "신흥국 수요 회복 기대가 원화 강세에 따른 기업이익 축소분을 상쇄시켜줄 것"으로 전망했다.
◇ 순환매 기대..변심에도 대비
당장은 외국인이 증시 흐름을 주도할 전망이고 외국인의 한국 주식 매수가 지속된다면 원화 강세도 더 강화될 수 있다. 이런 흐름 속에서는 업종간 순환매도 가능해 보인다.
환율 하락으로 기존 주도업종군이 조정을 받고 낙폭과대 업종이 반등하는 것이 한 방향으로 추세화되기보다 주거니 받거니 반복되는 것이다. 하나금융투자는 원화 강세기에 주도권은 수출주보다 내수주가 크고, 중소형주가 대형주보다 커 원화 강세가 내수주 낙폭 만회 시도에 일조하는 한편 중장기적으로는 수출주 가격 조정이 원화 약세전환 이후의 저점매수 기회일 수 있다고 말했다.
다만 외국인 순매수가 무한정 이어질 순 없는 만큼 언제고 변심할 가능성에도 대비가 필요하다는 조언이다. 신흥국 중 글로벌 유동성으 가장 먼저 유입된 브라질의 경우 최근 외국인 순매수 모멘텀이 둔화되고 있다.
대신증권은 외국인 수급 모멘텀이 둔화되고 원화강세 압력이 완화되는 국면에서는 가격부담이 큰 정보기술(IT)이나 조선, 기계, 비철금속, 증권 등을 경계하라고 조언했다.
