9월에도 코스피는 7000포인트선을 넘나들며 등락을 반복할 거라는 전망이 나왔다. 수요 둔화와 원화 강세, 금리 상승이라는 3중고가 계속되며 지수상승을 제약한다는 분석이다.
김대준 한국투자증권 연구원은 4일 보고서에서 "7월 급락과 8월 회복과정을 거치면서 코스피는 12개월 선행 주가순자산비율(MF PER)이 2일 기준 5.2배로 낮게 유지되는 등 하방경직성을 확보했다"면서도 "하지만 거시경제(매크로) 불확실성과 실적 모멘텀 부재가 지수 상승을 제약할 수 있다"고 전망했다.
이어 "코스피는 당분간 제한된 범위에서 숨고르기 양상을 지속할 공산이 크다"면서 9월 코스피 예상밴드로 6200~7400포인트를 제시했다.
김 연구원은 "대외경기 둔화에 이어 환율과 금리 변수도 증시에 부담을 주는 요인"이라며 "달러 유입에 따른 원달러 환율 급락은 수출 경쟁력과 채산성 악화로 연결될 수 있고, 관련 IT가 아닌 산업은 향후 수출 부진에 노출될 수 있다"고 분석했다.
글로벌 금리 상승도 경계 요인으로 꼽혔다. 김 연구원은 "워시 의장의 잭슨홀 발언 후 연준의 통화긴축 가능성도 높아지고 있다"며 "여전히 목표치를 상회하고 있는 PCE(개인소비지출) 물가와 제한적인 재무부 조치를 고려하면 베어 플래트닝(Bear Flattening) 현상이 이어질 수 있다"고 전망했다.
금리가 전반적으로 오르는 가운데 단기금리가 상승해 장단기 금리차이가 좁아지는 '베어 플래트닝'은 중앙은행의 금리인상 전망이 있을 때 주로 나타난다. 은행의 예대마진과 수익성이 줄고, 기업의 자금조달이 어려워져 경기가 냉각될 수 있다.
이러한 거시경제 환경 변화는 3분기 실적전망에도 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.
김 연구원은 "그동안 3분기 어닝 서프라이즈 비율은 2분기보다 확연하게 낮아지는 경향이 존재한다"면서 "과도한 기대는 배제하고, 실적 가시성이 검증될 수 있는 업종으로 포트폴리오를 구성해야 한다"고 강조했다.
AI 산업과 같이 움직이는 반도체와 함께 은행, 보험 등 금융주의 비중은 유지하면서도 이익조정비율이 높게 확인된 화장품과 지주 등의 비중을 확대하라는 조언이다.
김 연구원은 "결국 9월은 수요 둔화와 원화 강세, 금리 상승이라는 3중고에 노출돼 있어 투자관점에서 공격적인 매수보다 방어적인 포트폴리오 구축이 수익률 방어에 유리할 수 있다"며 "수출 채산성 악화와 채권 수급 불안이 지속되는 국면에서 빠른 반등을 기대하기는 어렵다"고 평가했다.
