지난해 기업 밸류업 정책(기업가치 제고)에 이어 올해 금융당국 등 자본시장 전문가들은 '기업공개(IPO)‧상장폐지제도' 개선을 코리아 디스카운트(한국 주식시장 저평가) 해소를 위한 대안으로 들고 나왔다.
IPO‧상장폐지제도 개선은 당장 효과가 드러나긴 어려운 만큼 아직 시장의 반응은 미적지근하다. 그럼에도 전문가들은 자본시장의 지속적인 가치제고를 위해서는 IPO‧상장폐지제도의 개선이 필요하다고 입을 모았다.
한국거래소‧금융투자협회‧자본시장연구원 공동주최로 21일 열린 지속적인 자본시장 밸류업을 위한 IPO‧상장폐지 공동세미나에서는 IPO 및 상장폐지 제도개선을 통해 자본시장의 질적 발전을 꾀할 수 있는 방안들이 논의됐다.
이날 세미나에 참석한 김병환 금융위원장은 "우리나라 증시는 주요국 증시에 비해 시가총액 상승률과 주가지수 상승률의 괴리가 큰 비대칭적인 모습을 보이고 있다"며 "IPO시장은 과도하게 단기차익 위주로 운용되고 진입에 비해 퇴출이 원활히 이루어지지 않아 자본시장 효율적 기능과 신뢰를 저하하고 있다"고 지적했다.
김 위원장은 "IPO시장을 기업가치 기반 투자 중심으로 변화시키고, 상장폐지 제도 역시 시장 신뢰를 저해하는 기업들을 원활히 퇴출할 수 있도록 요건을 강화하고 절차를 효율화하겠다"고 강조했다.
앞서 금융위는 20일 주식시장의 질적 수준 제고를 위한 IPO 및 상장폐지 제도개선 방안을 발표했다. IPO수요예측에 참여하는 기관투자자들이 의무보유확약을 하면 공모주를 우선배정하고 상장폐지 기준 강화 및 절차를 단축시켜 저성과 기업을 적시에 퇴출시킬 수 있도록 하는 제도개선 방안을 내놨다.
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IPO제도개선 필요성 공감…중소형 기관투자자들 위축 우려도
이날 세미나에서 '국내 IPO 현황 진단과 해외사례'를 주제로 발표를 맡은 이석훈 자본시장연구원 선임연구위원은 "IPO시장의 건전성 제고와 적정 공모가 확보를 위한 노력들을 지속해왔지만 수요예측 과열, 상장 초 주가하락, 공모가 고평가 논란이 지속되고 있다"며 "장기투자 목적의 기관투자자에게 공모주를 배정하고 이를 통해 가격발견 기능을 향상할 필요가 있다"고 지적했다.
주제 발표 뒤 이어진 토론회에 참석한 홍성관 라이프자산운용 부사장은 "IPO가 시장참여자들에겐 엑시트를 할 수 있는 관문처럼 문화가 존재한 것도 사실이고 적정 공모가 보단 분위기에 치중해 흥행여부가 결정되어 가격왜곡 문제도 있었다"며 "이번 제도개선을 통해 합리적인 공모가격 결정이 가능해질 것으로 본다"고 말했다.
다만 홍성관 부사장은 "제도개선으로 인해 일부 중소형 기관투자자들은 (투자가) 다소 위축될 수 있는 환경이 될 것 같다"고 우려했다.
김준만 코스닥협회 상무는 "IPO제도개선 방향에 공감한다"며 "코스닥 시장 자금조달 기능을 강화하고 기관투자자의 투자 활성화를 이끌어 내기 위해 현재 기관투자자에 배장하는 물량을 좀 더 늘릴 필요가 있다"고 제안했다.
유승창 KB증권 본부장은 "KB증권에서 기업금융(ECM, Equity Capital Markets)을 맡고 있는데 기관투자자의 의무보유확약은 시장 논리에 따라 자연스럽게 이루어지고 확약률이 낮으면 주관사의 부담이 커진다"며 "이럴 경우 주관사는 보수적으로 갈 수밖에 없다"고 설명했다.
그는 "주관사 수익성이 나빠지면 IPO인력 유치 등의 어려움으로 이루어질 수 있는 만큼 주관사 수익성을 배려하는 방안도 필요하다"고 언급했다.
문제 있는 기업 적시 퇴출 공감…다만 일부 사각지대도 고려해야
상장폐지 제도에 대해서도 다수의 전문가들이 논의를 이어갔다. 이날 '퇴출제도 현황 진단 및 개선방향'을 주제로 발표를 맡은 이상호 자본시장연구원 연구위원은 "부실‧한계기업 비중은 줄지 않고 있고 특히 소규모 기업을 중심으로 부실기업을 적기에 퇴출하지 못하고 있다"며 "한국 시장 디스카운트 해소를 위해 시장 퇴출 요건을 강화할 필요가 있다"고 제안했다.
이 연구위원은 "특히 코스닥 시장을 중심으로 한계기업 비중이 높다"며 "전반적인 코스닥 지수 상승에도 제약을 주고 있다"고 말했다. 그러면서 "재무요건 현실화, 퇴출 절차 효율화 등 상장폐지 제도개선을 투자자 보호 강화 측면에서 도출할 필요가 있다"고 덧붙였다.
주제 발표 뒤 이어진 토론에서 김춘 한국상장회사협의회 정책1본부장은 "퇴출을 원하는 기업은 없지만 매출액, 시가총액 기준을 더 현실성 있게 반영하는 것이 중요하다"며 "다만 매출액, 시가총액이 낮아도 수익성에는 문제가 없는 회사도 있을 수 있기 때문에 이들은 코스닥이나 코넥스 쪽으로 이동시키는 방안을 고려해 볼 필요가 있다"고 설명했다.
이나예 한국투자증권 이사는 "시장참여자들이 가장 회피하고 싶은 것이 불확실성인데 상장폐지 과정에서 심시기간이 길어 투자자들은 불확실성에 노출될 수밖에 없다"며 "이번 제도개선을 통해 개선기간을 축소하고 심사기간 중에도 투자자들에게 정보를 제공하는 등 공시를 강화하는 점은 긍정적"이라고 평가했다.
다만 일각에선 상장폐지기준을 높인 것에 대해 우려의 시선을 던졌다.
김준만 코스닥협회 상무는 "상장폐지제도 개선 필요성엔 공감하지만 선의의 기업이 피해를 볼 수 있다"며 "매출액, 순이익 꾸준히 나오지만 시장 관심을 받지 못해 시총은 300억원대 아래에 있다"고 설명했다. 그러면서 "지금은 시가총액이 기준에 미치지 못하면 이의신청 없이 바로 상장폐지당하기 때문에 이러한 건실한 기업들은 고려를 해주면 좋겠다"고 말했다.
