지난해 역대 최고 수익률 기록을 갈아치운 국민연금공단이 올해는 기준포트폴리오를 적극 활용해 신규 자산군 투자를 확대한다. 대체투자 뿐 아니라 주식과 채권에도 이같은 전략을 도입할 예정이다.
서원주 국민연금공단 기금운용본부장(CIO·최고투자책임자)은 11일 서울 서대문구 충정로 국민연금공단 서울북부지역본부에서 열린 기자간담회에서 "2년 연속 최고의 성과는 달성했지만, 국민의 노후를 책임진다는 사명감으로 단기간 성과에 안주하지 않겠다"며 "거시적이고 장기적 투자 안목으로 자산배분 체계를 개편하고, 다양한 리스크 요인을 면밀히 살피면서 수익률 제고를 위해 최선의 노력을 기울일 것"이라고 말했다.
지난해 국민연금 기금운용의 잠정 수익률은 15%로 집계됐다. 이는 1988년 국민연금에 기금이 설치된 이후 가장 높은 수익률이다. 국민연금은 지난 2023년 13.59%로 최고 수익률을 냈는데 1년만에 기록을 다시 썼다. 작년 한해동안 벌어들인 기금운용수익금은 160조원을 기록했다. 연금 수급자 전체 700만명에게 지급되는 한 해 연금액(44조원)의 약 4배에 해당하며, 정부 2024년도 연간 예산 657조원의 24%에 달하는 규모다.
국민연금은 올해 기준포트폴리오를 활용해 투자자산을 다변화하겠다고 밝혔다. 서 본부장은 "국민연금이 투자자산 다변화를 추진할 수 있는 정책적 기반인 기준포트폴리오 도입이 결정됐고, 올해부터 본격 적용된다"며 "기준포트폴리오 도입은 급등한 시장에서 사전적으로 정의되지 않아 투자하기 어려웠던 다양한 신규 상품에 대한 신속한 도입이 가능하다는 것을 의미한다"고 말했다.
지난해 5월 국민연금 기금운용위원회는 기존 전략적 자산배분(SAA)를 대신할 기준포트폴리오 체계를 도입했다. 현재 국민연금은 5년 단위로 자산군별로 목표 비중을 정해놓고 비중을 조정하는 방식으로 포트폴리오를 관리하고 있다. 그러나 이같은 SAA 방식은 미리 정해둔 자산군에만 투자를 할 수 있고 시장에서 새롭게 등장한 상품에 대응하는데 한계가 있다는 지적이 나오자 기준포트폴리오를 도입했다.
기준포트폴리오는 기금이 담을 수 있는 위험자산 수준을 표시하는 자산배분체계다. 위험자산의 대표격인 주식과 안전자산의 대표격인 채권으로 단순하게 구성한다.
예를 들어, 국민연금이 부동산자산에 신규 투자를 집행할 때 위험도를 100으로 책정했다. 이를 동일 위험을 가진 주식과 채권으로 환산을 해 봤을 때에 주식 40, 채권 60으로 리스크를 재구성할 수 있다. 그러면 국민연금은 보유하고 있는 주식과 채권을 40, 60씩 팔고 부동산 신규 투자자금을 마련할 수 있다.
손협 국민연금 기금운용본부 운용전략실장은 "투자가 들어오면서 다변화가 이루어지는 가운데 전반적으로 포트폴리오의 위험량은 같다"고 말했다. 이에 따라 앞으로 액티브 투자를 집행할 때는 리스크 규모를 책정하고, 그 리스크에 맞게 다른 자산군을 조정하면 된다는 설명이다. 손 실장은 포트폴리오의 기존 리스크는 그대로 유지하는 상태에서 자산을 다양하게 담을 수 있다고 강조했다.
특히 대체투자 수단을 다양화할 수 있을 것으로 보인다. 지금 대체투자자산은 사모, 부동산, 인프라 등 3개의 자산군으로 나뉘는데 이를 경영권 인수(바이아웃), 성장기업 투자(그로쓰), 사모채권, 헷지펀드 등 20개 액티브 프로그램으로 더욱 세분화했다. 국민연금은 앞으로 액티브 프로그램 리스트를 신속하게 변경하며 새로운 자산 등장에 빠르게 대처할 계획이다.
국민연금은 대체투자 자산에 기준포트폴리오를 도입한 후 단계적으로 주식, 채권 등 전통자산에도 이 전략을 적용할 방침이다. 서 본부장은 "올해부터 대체투자부터 적용하는 기준포트폴리오 체계를 빠르게 안착시키고, 이후 주식과 채권으로 확대하는 방향을 차질 없이 이행토록 준비해 나갈 계획"이라고 말했다.
한편, 국민연금은 최근 의결권 행사에서 반대 비중이 줄어든 것에 대해 수탁자 책임활동의 성과가 나타나고 있다고 자평했다. 국민연금의 의결권 행사 현황을 살펴보면 주주총회에서 찬성표를 던진 비중은 2020년 84%에서 2021년 83.1%, 2022년 76.3%, 2023년 78.0%로 감소세를 보이다가 2024년 78.6%로 증가했다. 반면, 같은 기간 반대 비중은 2020년 15.7%, 2021년 16.3%, 2022년 23.3%로 증가 흐름을 나타내다가 2023년 21.7%, 2024년 21.1%로 감소했다.
이동섭 국민연금 기금운용본부 수탁자책임실장은 이에 대해 "요즘 기업들을 봐주는 것 아니냐는 얘기도 있지만 그것은 (사실이) 아니다"라며 "2020~2022년 보수한도 찬성 기준이 강화됐기 때문"이라고 말했다. 당초 이사보수 한도가 실제 지급액 대비 과도하게 높지 않거나, 경영 성과와 연계한 경우 관련 안건에 찬성표를 던졌는데, 2020년 이후 그 기준이 강화되면서 반대 비중이 늘었다는 설명이다. 이 실장은 이어 "기업들이 반대를 많이 당하다 보니 알아서 수정을 하고 안건을 올리기 시작했다"며 "이는 기업들이 저희가 반대하는 부분을 본인들의 경영 활동에 반영하고 있다는 것"이라고 부연했다.
반대 표 행사에도 주주총회에서 가결되는 경우가 많다는 지적에 대해선 국내회사의 지분구조상 지배주주의 비중이 높기 때문이라고 답했다. 이 실장은 "국민연금이 반대해도 지배주주 지분율이 높은 경우 지배주주가 찬성하면 가결된다"며 "그렇다면 '왜 국민연금이 반대를 하냐'는 질문도 있는데, 의결권 행사는 주주로서 의무이자 권리"라고 말했다. 이어 "설사 반대한 안건이 가결돼도 기업들이 국민연금의 의사를 이해하고 그 의사를 반영해 주고 있다"고 덧붙였다.
