코스피가 전일 고점 대비 25% 급락하며 6800선까지 밀렸지만 증권가는 추가 상승 여력이 남아 있다고 진단했다. 기업 이익 전망이 아직 꺾이지 않은 데다 인공지능(AI) 설비투자 축소 우려도 현실화하지 않았다는 이유에서다. 국내 레버리지·인버스 상장지수펀드(ETF)의 기계적 매도가 낙폭을 키운 만큼 이번 급락에는 수급 요인도 크게 작용했다는 분석이다.
AI 투자 우려에 ETF 매도까지
14일 금융투자업계에 따르면 전날 코스피는 6807포인트로 거래를 마쳤다. 지난달 22일 고점과 비교하면 낙폭은 25%에 달한다. 신고가에서 25% 하락하기까지 걸린 기간은 15거래일로 2005년 이후 가장 짧았다. 이날도 전 거래일보다 37.87포인트(0.56%) 내린 6769.06에 출발한 뒤 오전 9시5분 기준 6652.87까지 밀리며 낙폭을 2.26%로 키우고 있다.
이번 급락은 AI 설비투자가 계속될 수 있느냐는 우려에서 시작했다. 미국 빅테크 기업의 잉여현금흐름 부담이 커진 데다 메타가 남는 컴퓨팅 자원을 판매하려는 움직임까지 보이면서 AI 인프라 과잉투자 논란이 커졌다.
국내 ETF 시장 구조도 하락 폭을 키웠다. 신한투자증권은 코스피200 지수형 레버리지·인버스 ETF의 종가 리밸런싱 매도 규모를 약 2조4000억원으로 추산했다. 레버리지·인버스 ETF 전체 거래대금은 이날 코스피 거래대금의 43%에 육박했다.
레버리지 ETF는 지수가 떨어지면 목표 배율을 맞추기 위해 주식이나 선물을 추가로 판다. 인버스 2배 상품도 순자산이 늘어난 만큼 매도 포지션을 확대한다. 낙폭이 커질수록 매도가 더 늘어나는 구조다.
노동길 신한투자증권 연구원은 "펀더멘털 우려에서 시작된 하락이 ETF와 비차익 거래, 기관 매도를 거치며 커졌다"며 "가격은 약세를 말했지만 이익과 반도체 가격, 밸류에이션은 아직 약세 신호를 확정하지 않았다"고 말했다.
이익 전망은 최고치…반도체 반등 여력
증권가가 상승 여력이 남았다고 보는 가장 큰 근거는 실적이다. 코스피 12개월 선행 주당순이익은 이달에도 사상 최고치를 경신했다. 3분기 D램 계약가격도 두 자릿수 상승이 예상된다. 고대역폭메모리(HBM) 물량도 대부분 판매가 끝난 상태다.
김병연 NH투자증권 연구원은 "여러 악재가 짧은 기간에 가격에 반영되면서 조정이 급격하게 진행됐다"며 "추가로 급락하더라도 2~3일 안에 재반등할 수 있는 영역"이라고 평가했다. 그는 "주가는 결국 상향 조정되고 있는 실적 전망치를 따라갈 것"이라고 덧붙였다.
AI 투자 감소 우려도 아직 이르다는 분석이다. NH투자증권은 올해 주요 하이퍼스케일러 5개사의 설비투자가 전년보다 51.1% 늘어난 7580억달러에 이를 것으로 전망했다. 같은 기간 이들 기업의 상각 전 영업이익도 29.4% 증가할 것으로 봤다. 현금 부담이 커지더라도 앞으로 1~2년 안에 투자 방향이 바뀔 가능성은 낮다는 판단이다.
변수는 이달 말부터 발표되는 미국 빅테크 기업의 2분기 실적과 투자 계획이다. 강대승 SK증권 연구원은 "하이퍼스케일러의 설비투자 전망이 높아질 경우 반도체 기업의 주가 조정은 진정될 가능성이 크다"며 "대형 IT 기업 실적을 통해 AI 산업의 성장 속도에 대한 우려가 완화되면 반도체 주가는 다시 오를 여력이 있다"고 말했다.
다만 빅테크 실적이 나오기 전까지는 반도체주가 쉬어갈 수 있다는 전망도 나온다. AI 투자 둔화 우려를 해소할 새 근거가 아직 부족해서다.
강 연구원은 "메타와 스페이스X의 클라우드 사업 진출이 단기 공급 과잉이 아닐 수 있지만, 상승 피로감이 누적된 시장 참여자들은 지금의 우려가 사실이 아님을 확인하고자 할 것"이라며 "대형 IT 기업 실적을 통해 AI 산업 성장 속도 우려가 완화되면 반도체 주가는 재상승할 여력이 있다"고 내다봤다.
