두산중공업 또 구원등판…건설 버텨낼까?

두산중공업이 또 다시 두산건설 살리기에 나섰다. 이번에는 약 4000억원을 투입한다. 두산중공업은 그동안 두산건설이 위기에 봉착할때마다 구원의 손길을 보냈다. 알짜 사업을 넘겨주는 것은 물론 지속적으로 자금을 투입했다. 하지만 상황은 나아지지 않았다. 일각에서 '밑빠진 독에 물붓기'라는 이야기가 나오는 이유다.

◇ 자식 살리기 나선 중공업

두산중공업은 지난 18일 두산건설의 주식 2272만7272주를 약 4000억원에 장외거래로 취득하기로 했다. 두산중공업의 주식 취득은 두산건설에 대한 지원의 일환이다. 두산건설은 지난 2013년 두산중공업의 신용을 담보로 4000억원 규모의 상환전환우선주(RCPS)를 발행했다. 당시 두산건설은 대규모 프로젝트 파이낸싱 사업 부실로 자금 운용에 어려움을 겪었다. 이에 따라 모회사인 두산중공업이 나서 도움을 준 것이다.

두산중공업은 RCPS발행 당시 투자자들에게 조건을 걸었다. 두산중공업의 신용을 담보로 발행하는 만큼 두산중공업의 신용등급이 2단계 이상 하락하면 만기 전에 투자자들이 조기 상환을 요구할 수 있는 권리를 부여했다. 자금 확보가 급박했던 만큼 투자자들에게 유리한 조건이었다. 이번에 두산중공업이 두산건설의 주식을 되사기로 한 것도 이 조건에 따라 투자자들이 조기 상환을 요구해서다.


상환전환 우선주는 상환권과 전환권이 포함된 우선주를 말한다. 계약된 조건에 따라 보통주 전환 청구와 상환 청구가 둘 다 가능한 우선주다. 한국기업평가와 나이스신용평가는 지난 2월과 3월 두산중공업의 신용등급을 하향 조정했다. 지난 2013년 당시보다 두 단계 떨어졌다. 이유는 아이러니하게도 두산건설 등 자회사 리스크 탓이었다. 두산중공업 자체는 양호하지만 자회사에 발목을 잡혔다는 평가다.

두산중공업은 이번에 취득키로 한 두산건설 RCPS를 동일한 조건으로 재발행할 예정이다. 시장에서는 두산중공업 자체의 현금 창출 능력과 수주능력이 우수한 만큼 재발행에는 큰 문제가 없을 것으로 보고 있다. 두산건설 RCPS의 배당률은 6.5%에 달할만큼 높다. 이지윤 대신증권 애널리스트는 "낮은 예금 금리 환경에서 높은 배당 수익으로 투자 수요가 높을 것"이라고 밝혔다.

그동안 시장에서는 두산건설이 자산 및 사업부 매각 등을 통해 확보한 자금을 바탕으로 RCPS를 자체적으로 상환할 것으로 기대했다. 하지만 이번에도 결국 두산중공업이 나서 대신 이를 처리했다. 두산건설 RCPS 불확실성과 상환에 대한 우려가 해소된 것은 긍정적이지만 두산건설에 대한 시장의 평가와 시선 등은 다시 부정적으로 변할 수밖에 없다는 지적이다.

◇ 두산중공업, 건설의 '백기사' 언제까지

두산중공업의 두산건설에 대한 지원은 그동안 계속돼 왔다. 두산중공업은 자회사인 두산건설이 유동성 위기에 빠지자 알짜사업을 현물 출자하는 것은 물론 유상증자 참여 등 음으로 양으로 지원을 아끼지 않았다. 두산건설은 지난 2005년부터 박정원 두산그룹 회장이 수장으로 있던 곳이다. 그룹 오너가(家)의 장자가 담당하고 있었던 곳인 만큼 상징성도 컸다.

두산중공업의 두산건설 지원 방법은 다양했다. 특히 2013년에는 유상 증자 참여는 물론 배열회수 보일러(HRSG) 사업 부문 양도 등이 이뤄졌다. 두산중공업은 당시 두산건설 지분 72.7%를 보유하고 있었다. 이에 따라 두산건설의 유상증자에 주주배정 방식으로 참여했다. 투입자금은 약 3055억원이었다. 당시 두산건설의 유상증자 총액이 4500억원이었던 점을 감안하면 거의 대부분을 두산중공업이 책임진 셈이다.