바이오기업의 가치를 판단하는 일은 안갯속을 걷는 것과 같습니다. 당장의 매출이나 영업이익 같은 전통적인 잣대는 무용지물입니다. "임상이 순항 중이다", "혁신적인 신약이다"라는 회사 측의 설명만 믿기엔 짊어져야 할 리스크가 너무 큽니다. 그럼에도 특정 회사에 맹목적인 믿음을 보이는 투자자들과, 나아가 이러한 확신을 주변에 종용하는 시장의 분위기를 마주할 때면 우려를 넘어 두려움을 느끼기도 합니다
이때 투자자들이 반드시 펼쳐봐야 할 '참고서'가 있습니다. 바로 미국 나스닥입니다. 이는 단순히 사대주의적 관점이 아닙니다. 나스닥이 바이오기업을 대하는 시장 구조와 자본의 냉혹한 생리가 우리에게 가장 확실한 선행 지표가 되기 때문입니다.
'성장 스토리' 유효 기간 재는 가혹한 시계
전통적인 제조업이 '어제까지 얼마를 벌었나'를 증명해야 한다면, 나스닥은 '내일 무엇을 할 수 있는가'를 기업가치에 즉각 반영합니다. 당장의 실적보다는 가이던스(전망치), 기술 로드맵, 시장 점유 가능성이 주가를 이끄는 엔진이 됩니다.
가장 핵심적인 동력은 '성장 스토리'입니다. 개인보다 기관투자자가 주를 이루는 나스닥은 이 스토리가 꺾이는 순간을 귀신같이 포착합니다.
헤지펀드와 퀀트 알고리즘 등 고도로 훈련된 자본은 성장률 둔화, 기술 경쟁력 약화, 규제 리스크가 조금이라도 감지되면 이를 '기존 투자 논리의 파괴'로 간주하고 즉각적인 평가 절하에 나섭니다. 호재에 따른 주가 선반영만큼이나 악재에 따른 냉혹한 손절이 빠른 이유입니다.
특히 신약 임상의 결과, 특정 모달리티나 트렌드의 한계 등을 다양한 전문가가 분석해 다음 스텝을 결정하는데 고도의 전문성을 발휘합니다. 몇몇 애널리스트의 판단에 의존하는 국내와 다른 지점입니다.
가능성 안 보이면 '손절', 냉정한 나스닥 잣대
최근 몇 년간 나스닥은 한때 '꿈의 치료제'로 불렸던 차세대 바이오 기업들에게 매우 가혹한 성적표를 던졌습니다. 이는 국내 바이오 투자자들이 유심히 살펴야 할 대목입니다.
iPSC(유도만능줄기세포) 기반 NK세포 치료제 선두주자로 시총이 10조원을 넘어섰던 페이트 테라퓨틱스(Fate Therapeutics)는 얀센과의 파트너십 종료 후 주가가 고점 대비 90% 이상 하락했습니다. 나스닥 시장은 iPSC NK세포치료제의 더딘 기술적 진보에 과감히 손을 뗐습니다.
엑소좀과 마이크로바이옴의 몰락도 시사하는 바가 큽니다. 엑소좀 개척자로 불리던 코디악 바이오사이언스(Codiak BioSciences)는 자금 조달 실패로 파산을 선언했고, 마이크로바이옴 분야 역시 세레스 테라퓨틱스(Seres Therapeutics) 등의 첫 신약 승인 이후에도 후속 기업들의 임상 실패가 겹치며 섹터 전체가 급격히 냉각됐습니다.
혁신 치료제로 추앙받았던 CAR-T 치료제가 '고형암'이라는 거대한 벽에 부딪히자, 나스닥에 상장한 다수 회사들의 주가가 폭락하거나 M&A로 흡수된 것도 비슷한 맥락입니다.
한국에서 종종 볼 수 있는 "어떻게든 회사는 살려야 한다"는 온정주의는 이곳에 없습니다. 오히려 파산, 상장폐지, 혹은 M&A를 통해 자본이 더 효율적인 곳으로 흘러가도록 만드는 '정리'의 속도가 매우 빠릅니다. 이러한 시스템 덕분에 소위 '좀비 기업'이 주주배정 증자로 연명하며 시장을 교란하는 일이 나스닥에서는 불가능에 가깝습니다.
나스닥을 반드시 확인해야 하는 이유
결국 우리가 국내 바이오 기업을 분석할 때 나스닥의 유사 기업 동향을 반드시 살펴야 하는 이유는 명확합니다.
첫째, 가장 냉정한 밸류에이션의 기준이 되기 때문입니다. 국내 시장이 풍부한 유동성이나 막연한 기대감으로 버틸 때, 나스닥의 동일 섹터 기업들은 이미 글로벌 임상 데이터와 시장성에 근거해 '글로벌 표준 가격'을 형성하고 있습니다.
둘째, 트렌드 이탈의 감지입니다. 나스닥에서 특정 기술군(모달리티)이 구조적 사망 선고를 받았다면, 국내에서 진행되는 유사 프로젝트 역시 핑크빛 미래보다는 위험 신호로 받아들여야 합니다.
물론 기존의 트렌드를 압도하는 독보적인 연구 성과가 나온다면 극적인 반등은 얼마든지 가능합니다. 하지만 그 확신의 근거 또한 글로벌 표준이라는 냉정한 잣대 위에서 철저히 검증되어야만 비로소 진정한 가치를 발할 수 있을 것입니다.
나스닥은 단순한 시장이 아니라 바이오의 미래 가치를 가장 먼저 걸러내는 정교한 여과기입니다. 관심 있는 국내 기업이 과연 적절한 대우를 받고 있는지 궁금하시다면, 나스닥의 '피어 그룹'이 어떤 평가를 받고 있는지부터 확인해 보시길 권합니다.
