최근 코스피 지수가 2000선을 다시 넘나드는 사이에도 증권업계에서는 한숨만 나왔다. 거래대금이 이렇다할 증가세를 보이지 못했기 때문이다. 이제 증권사들이 위탁매매를 주요 수익원으로 삼는 시대는 지나갔다. 무엇인가 다른 돌파구를 찾아야 한다.
전문가들은 이를 위해 업계의 구조재편과 함께 다양한 사업 다각화가 절실하다고 입을 모은다. 그러나 현실적으로 증권사들이 업무를 확대할 수 있는 길이 막히면서 이를 가로막고 있는 영업용순자본비율(NCR) 등의 규제완화가 절실하다는 의견이 잇따르고 있다.
◇ 증권사 수익 악화 답이 안보인다
지난 상반기 증권사들 가운데 적자를 낸 곳은 절반 26곳에 달했다. 증권사들의 수익성은 2009년 이후 꾸준히 하락하고 있다.
과거엔 주가지수가 오르면 거래가 늘면서 증권사들의 주머니도 두둑해졌다. 그러나 더이상 이런 선순환이 이뤄지지 못하고 있다. 이는 최근 코스피가 2000포인트 재돌파하는 과정에서는 다시한번 여실히 확인됐다.
이로 인해 증권사들은 앞다퉈 비용절감에 나서고 있다. 지점을 축소하고 인력을 줄이고 불필요한 자산을 매각하고 있는 것이다. 대신증권에 따르면 증권사들은 지난해 영업환경 악화로 급등한 판관비율을 줄이기 위해 각종 비욜절감에 나섰고 어느정도 효과를 거둔 것으로 나타났다. 이런 추세는 당분간 더 이어질 것으로 보고 있다.
그러나 비용절감을 통한 효과는 한계에 봉착할 수밖에 없다. 인력 조정 등을 통해 실적을 올리는 것은 임시방편에 그칠 수밖에 없다. 일부 중소형 증권사들이 매물화되면서 구조개편 또한 진행되고 있지만 속도 면에서 더딜 수밖에 없어 과도한 경쟁이 쉽게 해소될 수 있는 구조가 못된다.
| ▲ 주식 거래대금과 국내총생산(GDP) 증가율 추이(출처:우리투자증권) |
◇ 미국도 비슷..위탁매매 수익 급감
국내 증권사들의 문제는 이미 선진국들도 한차례 경험했다. 모간스탠리 등 투자은행들은 과거에 위탁수수료 수입이 주된 수익원이었지만 수수료 자유화 조치를 단행하면서 수익성이 크게 악화됐다.
미국 역시 1960년대 주식시장이 부진해지면서 개인들의 주식 보유 비중이 크게 낮아졌다. 거래대금이 줄어들 수밖에 없는 환경으로 바뀐 것이다.
미국 증권사들은 이를 사업영역 다각화로 극복했다. 인수합병(M&A) 등 투자은행(IB) 업무에 중점을 두고 위험을 어느정도 짊어지면서 수익 역시 높이는 방향으로 선회한 것이다. 우리투자증권에 따르면 1976년~2000년 사이 미국의 위탁매매 비중은 46%에서 14%까지 급감했고 M&A 등 증권관련 수익비중은 8%에서 41%로 상승했다.
◇ 증권사, 안주하지 않도록 해야..NCR 규제 도마위
국내 증권사들 역시 신규 수익원을 찾는데 분주하다. 거래대금과 상관없이 꾸준히 수익이 창출될 수 있는 새로운 먹거리를 찾고 있는 것이다. 여기에는 자사관리나 인수합병 주선 등의 IB 업무가 포함된다. 특히 선진국의 사례를 감안할 때 고객이 위탁한 자금과 함께 증권사의 자기자본을 활용한 투자를 확대하는 것도 필연적인 것으로 분석되고 있다.
하지만 업계에서는 증권사가 이런 자기자본을 활용하는 데 있어 상당한 제약이 따르는 점에 대해 불만을 토로하고 있다. 오히려 이런 제약들이 증권사들로하여금 특정업무에서 제살깎기 식의 과도한 경쟁에 뛰어들게끔 했다는 지적이다. 국내 증권사들의 레버리지(차입) 비율은 미국 증권사(13배)에 크게 못미치는 2~3배에 머물고 있다.
국내 증권사의 경우 미국과 달리 대출이나 신용카드 등 은행과의 업무를 할 수 없게 돼 있고 영업용순자본비율(NCR) 규제 등은 레버리지를 제한하고 있다.
강승건 대신증권 연구원은 증권사의 수익성 개선을 위한 유일한 방법은 NCR 규제 완화를 통해 증권사들에게 트레이딩이나 기타 사업 기회를 제공하는 것이라고 강조했다.
NCR은 은행의 자기자본비율(BIS)과 같은 개념으로 영업용 순자본을 위험액으로 나눈 비율이다. 감독당국은 최소한의 NCR을 150%로 제시하고 있지만 NCR이 건전성의 잣대로 활용되면서 증권사들은 이보다 훨씬 높은 500%에 가까운 수준으로 가져가고 있다. 위험을 무릅쓴 투자가 원천봉쇄되고 있는 셈이다. 현재 금융당국과 업계는 NCR 개선을 위한 협의를 진행 중이다.
박선호 메리츠종금 연구위원도 "당장 펀더멘털 개선에는 시간이 소요될 수밖에 없다"며 "증권사들의 자본효율성을 제고시키기 위한 적극적인 자본활용 정책의 당위성이 높아지고 있다"고 말했다.
